記事／商法／【判例】自己株式取得の規制と判例

【判例】自己株式取得の規制と判例

商法更新 2026/08/19 読了約15分

自己株式取得の規制と判例を詳解。会社法における自己株式取得の許容要件、財源規制（分配可能額規制）、取得手続の瑕疵と効力、相場操縦との関係等を体系的に分析します。

この判例のポイント

自己株式の取得は、かつて原則禁止とされていたが、平成13年商法改正および会社法制定により原則自由化された。ただし、会社法は財源規制（分配可能額規制）および手続規制を課しており、これらに違反した自己株式取得については取締役等の責任が生じる。判例は、自己株式取得規制の趣旨を資本維持の原則（債権者保護）と株主平等の原則に求め、規制違反の効果について重要な判断を示してきた。

事案の概要

自己株式取得に関する法規制は、歴史的に大きな変遷を遂げてきた。旧商法の下では、自己株式の取得は原則として禁止され、限定的な例外のみが認められていた（旧商法210条）。その理由は、(1)資本維持の原則への抵触（実質的な出資の払戻しとなる）、(2)株主平等原則への抵触（特定の株主のみから取得する場合）、(3)会社支配の公正への影響（取締役の地位保全に利用されるおそれ）、(4)インサイダー取引・相場操縦のおそれ、という点に求められていた。

しかし、平成13年商法改正により、自己株式取得は原則として自由化された（いわゆる金庫株の解禁）。現行会社法は、自己株式の取得を原則として認めつつ、財源規制と手続規制を課すという構造をとっている。

判例は、自己株式取得規制の各場面において重要な判断を示してきた。特に、旧商法下での自己株式取得禁止規定に違反した取得の効力が争われた事案や、財源規制違反の効果が問題となった事案が重要である。

争点

自己株式取得禁止規定（旧商法210条）に違反した自己株式取得の私法上の効力はどうなるか
財源規制に違反した自己株式取得の効力と取締役の責任はどうなるか
特定の株主からの取得と株主平等原則の関係はどうか

判旨

旧商法下での判例

旧商法下において、自己株式取得禁止規定に違反した取得の効力について、判例は以下のように判断した。

会社がその株式を取得する行為が商法210条に違反する場合であっても、当該取得行為は当然に無効となるものではなく、相手方が当該取得が同条に違反することを知り又は知り得べかりしときは、会社は当該取得の無効を主張することができる

― 判例法理

すなわち、自己株式取得禁止に違反した取得は当然無効ではなく、相対的無効であるとした。相手方が善意であれば取得は有効とされ、会社は無効を主張できない。

会社法下での財源規制違反

現行会社法の下では、自己株式の取得は分配可能額の範囲内で行わなければならない（会社法461条1項）。この財源規制に違反した場合、以下の効果が生じる。

取得自体の私法上の効力については明文の規定がないが、金銭等の交付を受けた株主は、交付を受けた金銭等の帳簿価額に相当する金銭を会社に支払う義務を負う（会社法462条1項）。また、当該自己株式取得に関する職務を行った業務執行者も連帯して支払義務を負う（会社法462条1項柱書）。

ポイント解説

自己株式取得の類型

会社法は、自己株式の取得が許容される場合を会社法155条各号に列挙している。

取得の類型	根拠条文	手続
株主との合意による有償取得	会社法155条1号・156条以下	株主総会普通決議（授権）
特定の株主からの取得	会社法155条1号・160条	株主総会特別決議
取得条項付株式の取得	会社法155条4号・170条以下	取得条項に基づく
相続人等からの取得	会社法155条7号・162条	定款の定めに基づく
単元未満株式の買取請求	会社法155条5号・192条	株主の請求に基づく
無償取得	会社法155条13号	制限なし

財源規制（分配可能額規制）

自己株式の有償取得には財源規制が課される（会社法461条1項2号～6号）。取得の対価として交付する金銭等の帳簿価額の総額が、当該行為の効力発生日における分配可能額を超えてはならない。

分配可能額は、剰余金の額から自己株式の帳簿価額等を控除して算出される（会社法461条2項）。財源規制の趣旨は、資本維持の原則に基づく債権者保護にある。自己株式の取得は実質的に株主への出資の払戻しと同視できるため、債権者の引き当てとなる会社財産の流出を防止する必要がある。

手続規制

自己株式の取得手続は、取得の類型に応じて異なる。

市場取引・公開買付けによる取得の場合は、株主総会の普通決議により取得株式の数・取得価額の総額・取得期間（1年以内）を定める（会社法156条1項）。取締役会設置会社では、定款の定めにより取締役会決議で足りる（会社法165条2項）。

特定の株主からの取得の場合は、株主総会の特別決議が必要である（会社法160条1項、309条2項2号）。この場合、他の株主には自己を売主に追加することを請求する権利（売主追加請求権）が認められる（会社法160条3項）。これは、特定の株主のみに換金の機会を与えることによる株主平等原則の潜脱を防止する趣旨である。

財源規制違反の効果

財源規制に違反して自己株式を取得した場合、以下の責任が生じる。

株主の責任として、金銭等の交付を受けた株主は、会社に対し、交付を受けた金銭等の帳簿価額に相当する金銭を支払う義務を負う（会社法462条1項）。この義務は無過失責任である。

業務執行者の責任として、当該自己株式取得に関する職務を行った業務執行者は、株主と連帯して支払義務を負う（会社法462条1項柱書）。もっとも、業務執行者は、その職務を行うについて注意を怠らなかったことを証明した場合は免責される（会社法462条2項）。

学説・議論

自己株式取得自由化の評価

自己株式取得の自由化については、肯定的評価と否定的評価がある。

肯定説は、自己株式取得の自由化により、(1)機動的な資本政策が可能になること、(2)株主への利益還元の手段が多様化すること、(3)敵対的買収への防衛手段として活用できること等のメリットを強調する。

慎重論は、自己株式取得には依然として、(1)相場操縦やインサイダー取引のリスク、(2)取締役の地位保全への利用、(3)債権者の利益を害するおそれ等の弊害があることを指摘する。

財源規制違反と取得の効力

財源規制に違反した自己株式取得の私法上の効力について、以下の議論がある。

有効説（通説）は、会社法が財源規制違反の効果として金銭支払義務のみを規定していること（会社法462条）から、取得自体は有効であると解する。

無効説は、財源規制は強行法規であり、これに違反する取得は無効であると解する。もっとも、善意の相手方との関係では取引の安全を考慮する必要がある。

自己株式の法的地位

取得した自己株式の法的地位について、会社法は自己株式に議決権を認めず（会社法308条2項）、剰余金の配当請求権も認めない（会社法453条かっこ書）。自己株式は資産性を否定され、貸借対照表上は株主資本の控除項目として表示される。

自己株式の処分は新株発行に準じた規制に服し（会社法199条以下）、自己株式の消却は取締役会決議（取締役会設置会社の場合）で行うことができる（会社法178条）。

判例の射程

自己株式取得規制に関する判例法理の射程は以下のように整理される。

第一に、旧商法下での相対的無効の法理は、現行会社法の下でも財源規制違反の取得の効力を考える際の参考となる。

第二に、自己株式取得と株主平等原則の関係については、特定の株主からの取得のみならず、市場取引による取得の場合にも株主平等の問題が生じ得る。例えば、特定の大株主の持株比率を引き下げる目的で大量の自己株式取得を行う場合などが問題となる。

第三に、自己株式取得と相場操縦・インサイダー取引の関係については、金融商品取引法上の規制も併せて検討する必要がある。

反対意見・補足意見

自己株式取得の原則自由化に至る過程では、法制審議会において活発な議論が行われた。

自由化に反対する立場からは、自己株式取得が実質的な出資の払戻しであり資本維持原則に抵触すること、相場操縦やインサイダー取引のおそれがあること、取締役の支配権維持に利用されるおそれがあること等が指摘された。

自由化を支持する立場からは、財源規制によって債権者保護を図ることが可能であること、金融商品取引法によって不公正取引規制を行うことが可能であること、国際的にも自己株式取得を認める趨勢にあること等が主張された。

結果として、財源規制と手続規制を課した上で原則自由化するという方向が採用された。

試験対策での位置づけ

自己株式取得に関する論点は、司法試験・予備試験において以下の形で出題される可能性が高い。

自己株式取得の財源規制と違反の効果
特定の株主からの取得と株主平等原則
自己株式取得と取締役の善管注意義務
自己株式の処分と新株発行規制の関係

特に、財源規制違反の効果（会社法462条の責任）は頻出論点であり、株主の無過失責任と業務執行者の過失責任の区別を正確に理解しておく必要がある。

答案での使い方（論証パターン）

財源規制違反の論証

会社が自己株式を有償で取得する場合、取得の対価として交付する金銭等の帳簿価額の総額は、当該行為の効力発生日における分配可能額を超えてはならない（会社法461条1項）。

この財源規制に違反して自己株式が取得された場合、金銭等の交付を受けた株主は、交付を受けた金銭等の帳簿価額に相当する金銭を会社に支払う義務を負う（会社法462条1項）。この義務は無過失責任であり、株主が財源規制違反を知らなかった場合でも免責されない。

また、当該取得に関する職務を行った業務執行者も連帯してこの支払義務を負うが（会社法462条1項）、注意を怠らなかったことを証明した場合は免責される（同条2項）。

特定株主からの取得の論証

会社が特定の株主から自己株式を取得する場合、株主総会の特別決議が必要である（会社法160条1項、309条2項2号）。また、他の株主には売主追加請求権が認められる（会社法160条3項）。

これは、特定の株主のみに会社財産から対価を受け取る機会を与えることが株主平等原則に反するおそれがあるため、他の株主にも同一の機会を保障する趣旨である。

重要概念の整理

自己株式取得規制の変遷

時期	規制内容	根拠
旧商法	原則禁止・例外的許容	旧商法210条
平成6年改正	利益消却のための取得を許容	商法212条の2
平成9年改正	ストックオプションのための取得を許容	商法210条の2
平成13年改正	原則自由化（金庫株解禁）	商法210条改正
会社法	原則自由化・財源規制・手続規制	会社法155条以下

自己株式取得の手続比較

取得方法	必要な決議	財源規制	売主追加請求権
市場取引	株主総会普通決議（定款で取締役会に委任可）	あり	なし
公開買付け	同上	あり	なし
特定株主からの取得	株主総会特別決議	あり	あり
取得条項付株式	取締役会決議等	あり	なし
単元未満株式買取請求	不要	なし	なし
無償取得	不要	なし	なし

財源規制違反の責任

責任主体	責任の内容	免責事由	根拠条文
金銭等の交付を受けた株主	交付を受けた金銭等相当額の支払義務	なし（無過失責任）	会社法462条1項
業務執行者	株主と連帯して支払義務	注意を怠らなかったことの証明	会社法462条1項・2項
議案提出取締役	同上	同上	会社法462条1項・2項

発展的考察

自己株式取得と企業価値

近年、上場会社による自己株式取得は、配当と並ぶ株主還元策として広く行われている。自己株式取得により発行済株式数が減少し、一株当たり利益（EPS）が向上するため、株価の上昇が期待できる。また、PBR（株価純資産倍率）が1倍を下回る場合、自己株式取得は合理的な資本政策として評価される。

しかし、自己株式取得が過度に行われると、内部留保が減少し、将来の投資余力が低下する可能性がある。このバランスをどのように取るかは、経営判断原則の問題としても議論される。

自己株式と組織再編

自己株式は、組織再編の対価として利用することができる。例えば、吸収合併において存続会社が保有する自己株式を消滅会社の株主に交付することが認められる。この場合、新株の発行を要しないため、既存株主の持株比率の希釈化を回避できるメリットがある。

デジタル時代の自己株式取得

近年、アルゴリズム取引の進展により、自己株式取得の方法も変化している。自動発注プログラムを利用した自己株式取得が行われる場合、相場操縦規制との関係が問題となる。金融商品取引法施行令は、自己株式取得に関する安全港規定（セーフ・ハーバー・ルール）を定めているが（金商法施行令26条の2の2の2）、アルゴリズム取引への適用については今後の解釈の発展が期待される。

よくある質問

Q1: 会社は自己株式をいくらでも取得できますか？

A1: いいえ。有償での自己株式取得は分配可能額の範囲内でなければならない（会社法461条1項）。分配可能額を超えて取得した場合は、株主・業務執行者に金銭支払義務が生じる（会社法462条）。

Q2: 自己株式に議決権はありますか？

A2: 自己株式には議決権がない（会社法308条2項）。また、剰余金の配当請求権も認められない（会社法453条かっこ書）。自己株式は株主としての権利が全面的に停止された状態にある。

Q3: 取得した自己株式はどうなりますか？

A3: 取得した自己株式は、(1)保有し続ける（金庫株として保有）、(2)処分する（新株発行に準じた手続が必要、会社法199条以下）、(3)消却する（取締役会決議等で可能、会社法178条）のいずれかの方法で処理される。

Q4: 自己株式取得と配当の違いは何ですか？

A4: いずれも株主への利益還元手段であるが、配当はすべての株主に持株数に応じて一律に行われるのに対し、自己株式取得は特定の株主から行うことも可能である。税制上も、配当所得と株式譲渡所得では課税関係が異なる。

Q5: 子会社による親会社株式の取得はどのように規制されていますか？

A5: 子会社による親会社株式の取得は原則として禁止されている（会社法135条1項）。これは、実質的に親会社が自己株式を取得したのと同じ効果が生じるため、自己株式取得規制の潜脱を防止する趣旨である。

まとめ

自己株式取得の規制は、会社法の中でも重要な論点の一つであり、その法規制は歴史的に大きな変遷を遂げてきた。旧商法下の原則禁止から、平成13年改正による原則自由化を経て、現行会社法では財源規制と手続規制を課した上での原則自由化という枠組みがとられている。

判例は、自己株式取得規制の趣旨を資本維持の原則と株主平等原則に求め、規制違反の効果について段階的な判断を示してきた。特に、財源規制違反の場合の株主の無過失責任と業務執行者の過失責任の区別は、試験対策上も重要な論点である。

実務上も、上場会社による自己株式取得は株主還元策として広く行われており、その法的規制の理解は不可欠である。金融商品取引法上の規制（相場操縦規制・インサイダー取引規制）との関係も含めて、横断的な理解が求められる。

最高裁株主平等自己株式財源規制重要判例A

読んだあとに、今日の演習を

科目を選び、肢別演習で知識を確かめられます。

無料でアカウント作成商法・会社法の学習ページ

商法2026/08/31